2021年11月25日横店东磁（002056）发布公告称：投研会陈超 姚灵锋 朱元、中信证券梁楠、上海菁菁投资冯伟、上海利位投资黄宇翔、广发基金曹越、国元证券王舒磊 杜旷舟、首创证券何立中齿端修薄、海通证券甘嘉尧、交银基金谭星星、华创证券王保庆、南方基金鲍宇晨、上海汐泰投资何亚东、华宝基金陆恒、仙人掌资产喻辉、上海环懿私募宋楚易苏液管夹制造、上海胤胜资产王道斌 李梦窈、彤源投资李典、德本基金王秉林、兴业证券赖丹丹 张弋清、高毅资产杨千里、长信基金朱小敏、财通资管张若谷、横际证券张颖飞于2021年11月23日调研我司。

　　答：公司两大产业为磁性材料+器件、光伏+锂电。磁性材料产业，公司拥有全球铁氧体永磁、软磁规模最大，客户高端，对未来材料的需要走在前列，为公司器件产业的增长打下了良好的基础。我们正在往器件方向发展，向世界第一的目标迈进，像电感器件在材料优势基础上，客户基础也已铺好，很快会进入高速发展的阶段。光伏和锂电产业目前规模不大，但光伏产业基础越来越扎实，市场声誉也越来越好，预计到今年年底光伏电池将进入10GW产能，4GW电池和2GW组件的产能规模，新项目将在这两个月陆续投产。市场打开了，规模基础形成了，单光伏产业就可以达到百亿级营收。锂电产业从汽车大动力战略性转向小动力应用市场，在电动工具、电动二轮车、便携式储能市场已有成效，符合目前发展的体系已建立好，后续公司将根据市场需求情况择机布局新的产能，在做好做强小动力电池的基础上，我们会择机往储能或大动力领域发展。

　　答：今年营收会超预期的109亿，由于新增产能较多，过去40年才能达到100亿级的营收，根据公司的资本开支计划，未来可能3-5年左右就会新增100亿营收，公司各产业都有较大的空间。

　　答：磁性材料产业以稳步发展为主，公司铁氧体永磁、软磁规模均居于行业首位，有着全球500强和行业内领先的客户基础，在技术水平、生产效率、采购成本上均有一定的优势，公司可以在短时间内应对大规模的订单，面对大客户试制新产品的需求，公司有优先开发权，有利于公司储备更多技术和配方，以及提升市占率。永磁铁氧体将往更高磁性能材料方向发展，公司的铁氧体永磁材料磁能积最高已达到5.4MGOe，处于世界领先水平，公司后续还会进一步降低镧钴的使用，以降低成本，同时，公司还在研发更高性能的复合永磁材料。在粘结钕铁硼、塑磁材料上，公司技术、成本优势也很明显，在5—12MGOe区间有着领先的优势。软磁材料将往高频低损耗方向发展，公司在合金粉料、铁氧体预烧料方面都有技术优势，在损耗、小型化、制程、绝缘包覆等方面都有体现。

　　答：公司有在研发复合永磁材料，该材料是介于铁氧体和烧结钕铁硼之间，成本比铁氧体稍微高一点，其在性价比上会更有优势。复合永磁材料和铁氧体的配方及工艺体系不同，并不是替代铁氧体，主要面向5—15MGOe的市场，在节能电机上可以有大量应用。

　　答：新能源汽车的发展对公司铁氧体材料的拉动会较大。永磁方面，像汽车的座椅调节、摇窗、油泵、雨刮、空调调节电机等都会用到。软磁方面，电子电路上都会有应用，主要如DC/DC转换、AC/DC转换，应用在电源管理、车灯控制、中控系统、无人化驾驶等等。塑磁方面，主要应用在传感器、电机方面。

　　答：根据功率大小不同，需求不同，一辆车用磁材从几公斤到加上充电桩十几公斤不等。随着汽车自动化智能化程度越高，所需的材料就会越多，电动化和智能化使得新能源车用磁材量超越传统汽车，但现在传统汽车的智能化程度也越来越高，用量也有在增加。

　　答：公司有部分磁材用于高效节能电机，小微型电机将采用铁氧体，大功率电机采用钕铁硼。

　　答：金属磁粉芯产能约6000吨，预计2022年会超1万吨。客户主要是北美大客户、日立、SolarEdge、Enphase以及部分国内外光伏逆变器的生产商等。

　　答：电磁是共生和互相转化的，ICT产业带动了整个磁材的发展，软磁增速高于永磁，现在市场对电感器件的要求小型化，其对材料的能量密度性能要求越高，频率越高、波长越短、带宽越高。公司有着原材料和工艺的优势，体现在损耗、小型化、制造程、包覆技术等方面，现在部分产品的工艺水平已走到行业前列，生产的效率化也非常高。

　　答：以前是考虑到不要和客户竞争，所以电感没有特别考虑，只是做了国外客户的代工。目前公司以复合材料（铁硅、铁硅铝、铁镍、铁镍钼等）+电感的形式切入市场，和原来的客户没有冲突。以前做磁芯，客户自己绕制，如果做绕制电感会和现有客户冲突。

　　答：原先技术最好的是日本企业，刚进入行业的时候公司主要是抢占日企产能覆盖不了的部分的市场份额，同时公司的价格相对于日企来说要便宜一些。随着公司技术提升了，再加上价格优势，客户都很愿意用公司的产品。顺络是国内电感的龙头企业，介入的早，其主要产品是射频电感（叠层电感），公司目前做的功率电感、一体化电感会走在更前面，也有配套的射频电感，目前已进入汽车品类、消费电子、服务器以及安防的市场。公司核心优势在材料、工艺和设计，入门虽然晚，目前就大概两年，但是部分产品的技术水平已走在行业前列。

　　答：功率电感方面，做的好的有乾坤（台湾）、奇力新（台湾）、日本村田、TDK等等；国内顺络也是龙头企业，其主要是射频电感。对于不同的客户需求，产品型号可能相同，但是材料的配比不同，这方面公司具备领先优势。

　　答：公司已先后投资了薄膜电感、T－C0RE、一体电感、LTCC叠层电感等项目，具有年产超10亿只的规模。

　　答：振动马达行业内规模最大但增长幅度不大。目前手机是最大的下游应用，但手机增速不快，公司年产3亿多只，在手机应用领域的市占率很高，公司在开发新的应用领域——非手机应用领域，如汽车触觉反馈系统、电动牙刷、美容仪等。隔离器、环形器因5G基站安装数量和单机使用量下降，使得这个产品的销售量不是很大。目前5*5小功率隔离器是国内独家，这块的量逐步增加后，对利润的贡献会加大，但其占公司收入的比重较小，盈利影响不大。

　　答：以前有做汽车，产能小只有1GW，车企虽很多，订单一来却只能服务一到二两家公司，且受补贴政策影响大，货款回笼有难度，随后便放弃了大动力市场，战略性的调整至小动力市场，能服务的客户多且信用好土地估价师与土地登记代理人协会，纯市场化竞争模式可以突显出我们制造业企业的优势。2020年产能1GWh，2021年10月新增1.5GWh；公司目前做的是18650电池，以523、811为主，未来将根据客户市场需求情况适时扩大产能，会考虑高镍811体系为主、型号21700、32130等，不排除后续会择机发展磷酸铁锂、钠、钒类电池的可能。

　　答：公司2010年至2020年总共只有2GW电池＋1.5GW组件产能，随着这两年新项目的建设，到2022年电池片+组件可以做到10GW+5GW（有一部分委外加工）的规模，去年已投产2GW电池片，4GW的电池片七厂已处于试生产阶段，江苏组件工厂一期2GW预计今年年底投产；2021年对外销售电池片+组件预计5GW，1-10月已经有各2GW。

　　答：公司目前产能里70%可以做大尺寸，TOPCON、HJT我们都在研究，计划先做TOPCON试验线，大尺寸量产转换效率在23.4%左右。目前业内企业良率不是很好，我们现有产能预留了试验线空间。未来会根据市场情况择机对现有产线进行升级或投资新产品。

　　横店东磁主营业务：磁性材料、太阳能光伏、新能源动力电池、新型振动器件、终端定制件和高端冲压件等多个产业的研发、制造和销售

　　横店东磁2021三季报显示，公司主营收入90.08亿元，同比上升63.8%；归母净利润8.85亿元汽车，同比上升34.19%；扣非净利润7.58亿元，同比上升28.97%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入33.16亿元，同比上升42.58%；单季度归母净利润3.39亿元，同比上升7.32%；单季度扣非净利润2.8亿元，同比下降8.15%；负债率47.32%，投资收益4932.69万元，财务费用-1289.31万元，毛利率19.4%。

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为19.0；近3个月融资净流入4.34亿，融资余额增加；融券净流入1825.91万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，横店东磁（002056）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

　　证券之星估值分析提示横店东磁盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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